九游体育 工程机械行业一季报: 景气复苏下的底层增长逻辑

跟着A股上市公司一季报败露落下帷幕，工程机械行业交出了一份举座向暖的成绩单。

在阅历了长达两年的国内需求磨底之后，行业终于迎来了久违的暖意：国外收入占比初度超越国内、电动化浸透率突破两位数、万亿级更新换代周期悄然启动，工程机械行业的底层增长逻辑，正在被重新书写。

财报里的信号：不啻是回暖

4月下旬，工程机械行业龙头公司接踵败露2026年第一季度表现。多份季报指向合并个见解——肃穆朝上。

具体来看，行业龙头三一重工一季度实现交易总收入241.47亿元，同比增长14.03%，归母净利润24.81亿元，同比增长0.46%。另外，公司一季度销售毛利率27.48%，同比擢升0.6个百分点；财务用度达8亿元，客岁同期为-3.7亿元，同比大幅增长的主要原因为汇兑亏本加多，若剔除汇兑影响，一季度磋议性功绩本体实现大幅增长。

行业巨头徐工机械一季度的发扬同样值得关爱。公司一季度营收297.9亿元，同比增长9.26%，归母净利润20.6亿元，同比增长0.86%。公司一季度磋议性现款净流入21.5亿元，同比大幅增长153.1%。东吴证券在研报中指出，若复原汇兑亏本4.8亿元及股权引发用度2亿元，公司本体磋议性利润同比增长近70%，中枢主业盈利才调发扬强壮。一季度外售同比增速达17.8%，国外商场继续高增长趋势，国内商场则温煦树立。

中联重科一季报同样呈现出韧性。公司一季度实现交易收入129.52亿元，同比增长6.89%，归母净利润8.84亿元。公司一季度磋议性现款流净额9.35亿元，同比增长26.33%，收现率96.41%，同比擢升4.84个百分点，盈利质料稳步擢升。若剔除汇兑损结怨地盘惩办等非磋议形态影响，公司调养后的中枢归母净利润同比增长超越50%。

中枢零部件尺度同样给出了强壮的景气信号，恒立液压一季度实现交易收入32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%。财务用度从2025年一季度的-1.99亿元变为2026年一季度的1.62亿元，汇兑亏本的大幅加多成为压缩利润的主要身分。

若剔除汇率波动影响，公司磋议性功绩同样实现大幅增长。公司磋议性现款流达5.18亿元，同比增长高达934.62%，本体磋议层面的造血才调格外可不雅。值得一提的是，公司墨西哥基地已告成投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等国外劳动点接踵缔造，正加快从“家具出海”向“制造出海、劳动出海”升级。

三重引擎：出海、更新、电动化

要是用一个词来界说本轮工程机械的复苏，这个词应该是“多元化”——与上一轮周期透顶依赖国内房地产基建拉动的单一模式不同，这一次，是出海、内需更新、电动化浸透三台引擎同期燃烧。

起初，出海从“遴荐题”变为“必答题”。

数据显露，2025年中国工程机械拓荒及零部件出口额达601.7亿好意思元，同比增长13.8%，流通多年实现最初式增长；2026年前两个月，行业出口额达106.86亿好意思元，同比大幅增长33.4%，其中对非洲出口增幅达77%，对大洋洲出口增幅达50.6%，向“一带全部”沿线国度出口额占比达43.4%，同比增长24.6%。

从细分来看，挖掘机4月出口11825台，同比增长23.2%；装载机4月出口7021台，同比大增57.4%。2025年，三一重工国外收入占比约64%，徐工机械国外收入占比约48%，中联重科国外收入占比约58%，三家企业国外收入均实现了双位数增长。国家具牌已从单纯的家具出口，转向腹地化分娩、国外仓布局、全链条劳动的环球化运营模式。

其次，国内拓荒更新的刚性开释。现在，我国工程机械保有量已超900万台，按照8至10年的拓荒使用寿命测算，2025至2026年行业迎来新一轮更新需求岑岭期。

上一轮周期从2017年内销突破10万台后快速增长，九游9Game sports(中国)官网到2021年头见顶，研究到工程机械使用寿命周期，2026年及后续几年存在复合30%傍边的替换量增漫空间。

战略层面，2026年政府使命表现提倡鼓吹大鸿沟拓荒更新，安排2000亿元超耐久格外国债资金支抓重心鸿沟拓荒更新，这一增量支抓将灵验裁汰用户换机资本、加快更新需求开释。2026年4月，挖掘机国内销量16920台，同比增长34.9%，增速较上月擢升11.4个百分点，更新周期效应正在加快达成。

再者，电动化浸透率突破两位数。昔日几年，电动化在工程机械鸿沟耐久“雷声大雨点小”，浸透率耐久徜徉在5%以下。2026年一季度，这个所在正在被冲突：1至2月，电动装载机销量5132台，同比增长112.7%，电动化率达到了24.1%，同比擢升了9.6个百分点。2026年4月，电动装载机国内销量5273台，浸透率高达62.69%。

此外，宁德时间、比亚迪等电板巨头抓续推出工程机械专用电板包，进一步裁汰了主机厂的电气化门槛。中信建投判断，2026年将成为工程机械电动化的“放量元年”，三电系统关联零部件企业将迎来戴维斯双击。

万联证券示意，跟着诳骗场景拓展及全人命周期经济性冉冉被商场考据，电动装载机已从示范推行阶段迈入鸿沟化替代阶段，成为装载机销量增长与结构升级的中枢驱能源

供给侧的“克制”与“优化”

除此除外，相较于上一轮周期，供给侧的竞争逻辑出现了权臣变化。

阅历了2012至2017年漫长下行周期的惨痛教唆，工程机械行业头部企业在产能顺次和竞争策略上王人发扬出了更强的克制和感性。一方面，信用销售管控趋严，应收账款和存货抓续压降，磋议性现款流大幅改善。2026年一季度，徐工机械磋议性现款流同比增长153.1%，恒立液压磋议性现款流同比增长934.62%，企业多半从“鸿沟驱动”转向“质料驱动”。

另一方面，供给侧的价钱竞争趋于感性，龙头企业运行从价钱搏杀转向价值竞争。2026年5月，三一挖掘机价钱上调5%、徐工挖掘机价钱上调3%至5%、柳工挖掘机价钱上调5%，头部企业运行和解加价。

值得一提的是，在此之前，行业内卷已抓续多年，三一重工国内毛利率从2021年的26.7%降至2025年的20.4%，下滑幅度权臣，提价空间可不雅。研究到一季度行业举座开工率回暖、重心形态相连开工推动需求加快开释，价钱竞争力度的角落改善有望为后续盈利弹性提供有劲赈济。

此外，矿山机械正悄然成为工程机械企业的弥留新增长点。2025年环球矿山机械商场鸿沟约1230亿好意思元，中国企业在环球矿山拓荒50强中所有销售额占比仅19.2%，相较卡特彼勒、小松等国际龙头，中国矿山机械企业的环球份额仍有较大擢起飞间。徐工机械2025年矿山机械收入93.8亿元，同比增长23.8%，正在成为公司弥留的利润增长极。

周期与成长共振

濒临工程机械板块一季度强壮的基本面发扬，以及股价在二级商场抓续温煦放量的走势，多家机构在最新研报中给出了偏积极的判断。

中信建投在其机械行业2026年中期策略表现中指出，现时工程机械正处于“国内换新周期+国外份额擢升+电动化浸透率突破”三重逻辑一样的窗口期。其中，国内更新需求的抓续性最容易被低估——不同于2017至2019年战略托底型复苏，本轮更新是拓荒当然寿命到期的刚性需求，波动率更低、可瞻望性更强。国外业务则正从“言简意赅”变为“利润赈济”，头部企业国外毛利率多半比国内高出5至8个百分点。

华泰证券的视角更为耐久。该机构以为，中国工程机械正在阅历从“周期品”向“环球成长品”的估值跃迁。环球前五大工程机械巨头中，卡特彼勒、小松的国外收入占比均超越60%，市值体量远高于国内企业。跟着三一、徐工等龙头企业的环球化布局插足得益期，其估值体系应冉冉对标国际巨头，而非粗浅锚定国内基建投资景气度。

回望这一轮工程机械的景气复苏，产业界学会了与周期共处，而不是被周期吞吃。

那些在2012至2016年漫长穷冬中忍耐的贫瘠——信用销售的巨亏、库存积压之痛、应收账款坏账之殇，终于滚动成了2026年一季报中肉眼可见的磋议改善：更健康的财富欠债表、更自律的扩产有盘算、更可抓续的现款流束缚。

当德国良马展上中国企业的展台面积再次扩大、中东沙漠腹地国产挖掘机24小时不间隔功课、印尼矿山中电动矿卡悄然取代燃油车时九游体育，中国工程机械也曾走完毕从“鸿沟延迟”到“价值输出”的最沉重一程。