九游体育 - 九游9Game sports(中国)官网 沉科技：背靠安祥，AI拔高估值，真正成色几何？

文 | 财华社

近日，华勤时期（03296.HK）、胜宏科技（02476.HK）双双登陆港股，顺利完成“A+H”两地上市布局。就在4月23日，已完成歇业重整与品牌焕新的沉科技（601777.SH）也再度向港交所递交主板上市肯求。

对这家前身是力帆股份的企业而言，此番港股IPO早已不是一次苟简的融资看成，而是一场关乎企业行运的身份重塑与价值重估路演。在AI界限资深东谈主士印奇的掌舵下，公司正全力剥离畴前“歇业摩企”的铩羽标签，试图以“AI+Mobility”智能出行新形象，站上本钱商场的新舞台。

但在光鲜的科技叙事背后，沉科技仍包袱着回绝冷漠的财务压力与现实探员。

一场被安祥和印奇推着走的“新生”

沉科技的前身，是早已债务爆雷的力帆股份。2020年，盲目膨大类似新动力转型失利，力帆资不抵债参预歇业重整。安祥联袂重庆两江新区国资，通过满江红基金成为重整投资东谈主入主，注入资金、相连债务，化解历史包袱；重整完成后，安祥与公司结伙打造睿蓝换电品牌，将熟悉的换电时期、车型平台与供应链体系全面导入，成为沉科技新动力汽车业务的中枢载体。

2024年，旷视科技独创东谈主印奇携AI基因入局，当选公司董事长并掌舵，2025年庄重完成改名，透顶切割老力帆标签。

在印奇的主导下，沉科技马上剥离非中枢金钱，将计谋要点转向以智能驾驶、智能座舱与Robotaxi为中枢界限的“AI+Mobility”赛谈。这一排型立竿见影地反馈在本钱商场上——在其入主后，公司A股股价迎来权贵飙升，市值雷同大幅高涨，当今接近485亿元（东谈主民币，下同）。

仅从反馈来看，本钱商场是相比“吃”这套科技叙事的。而左证招股书，于2025年第四季度，沉科技通过提供非平凡工程作事自公司的时期处置决策产生收入3.50亿元，2025年的毛利率为30.4%。

好讯息在于时期处置决策运转孝顺收入，但这并不是订阅费、作事费、软件授权等可握续、可复购、可瞻望的结识收入，而黑白平凡工程作事收入，后续这块收入还能不成有？能有若干？是需要打个问号的。

收入解救“不赢利”，转型奏效需追踪

履行上从财务数据来看，其实沉科技的转型之路稍显踉跄。

数据败露，公司的收入端呈现恰当增长：2023年至2025年，其收入由66.98亿元升至98.76亿元。不外，在利润端沉科技集合三年录得净亏本，分袂为2.62亿元、3.29亿元、3.21亿元，尚未竣事扭亏为盈，盈利也曾需要直面的中枢探员。

分业务来看，天然“AI+Mobility”叙事故意于得回商场招供，但回到现实，沉科技的收入解救依然照旧汽车业务。这块收入从2023年的36.95亿元增至2025年的63.47亿元，占总收入的比重从55.2%升至64.3%，九游9Game sports(中国)官网其毛利率也从-5.3%斥地至2.8%。虽趋势向好，但举座仍处于较低水平，一朝回落，很容易参预“卖一辆亏一辆”的境地。

之是以汽车业务的毛利率较低，一定经过上和公司的业务格局联系。沉科技的汽车业务专注于作事B端客户，平凡为企业或机构客户而非个东谈主奢侈者。在这个细分商场，汽车销售并不依赖品牌溢价，而是以范围化、性价比为主导的巨额往复格局，行业自身利润通俗，难以撑握高毛利。

值得一提的是，A股败露的3月产销数据败露，沉科技年内的燃油汽车产销量在大幅增长，而新动力汽车产销量均碰到暴降，据称系“产线交流”所致，何时能复原需选藏。

沉科技的摩托车业务（涵盖中大排量车型）反而承担了“现款牛”的扮装。摩托车业务的收入从2023年的20.29亿元增至2025年24.78亿元，不外收入占比从30.3%降至2025年的25.1%，2025年的毛利率为11.7%。

为了撑握转型，沉科技的研发用度从2023年的2.15亿元增至2025年的8.22亿元。但正如上述所言，公司的时期处置决策业务初度录得收入3.50亿元，毛利率达30.4%，但这部分业务能否永恒、结识孝顺功绩增量存在一定疑问。

安祥的“影子”：难以解脱的“双向依赖”

若是说短期财务波动是转型期阵痛，那么对安祥集团的深度双向依赖，才是沉科技亟待破解的永恒结构性费事。

左证招股书，2023年至2025年，来自安祥集团的收入占沉科技总收入的比例分袂为33.6%、30.8%和29.6%；时辰，沉科技向安祥集团采购的金额占公司总采购额的比例则是50.1%、29.3%和30.8%。

这种“进销两端”齐被大鞭策紧紧掌控的场地，让沉科技的清静经营才略备受质疑。它既是安祥新动力B端商场的迫切供应商，亦然安祥体系内智能驾驶时期研发与落地的中枢平台。这种深度绑定，一方面为公司提供了结识的订单和时期支握，是其转型的“安全垫”；但另一方面，也极地面限度了其向安祥体系外拓展业务的空间。

另外，天然背靠安祥这家巨头，但“AI+Mobility”赛谈正日益好坏，百度（09888.HK）、小马智行（02026.HK）、华为等广博竞争敌手在握续发力，沉科技思要脱颖而出也并回绝易。

而这次沉科技也蓄意通过赴港上市，不绝补强这方面的才略。左证招股书，沉科技拟将召募资金用于：奉行AI驱动计谋、增强研发才略、开发及升级居品与处置决策，以及增强时期才略；上游产业链资源的计谋整合；加强中国及外洋商场的销售及作事网罗，并擢升民众品牌影响力。

结语

从债务缠身的力帆，到背靠安祥、拥抱AI的沉科技，这家重庆车企着实完成了一场号称惊艳的本钱新生，其商场弘扬也得回投资者招供。

但纷扰背后，更需知晓看待：亏本尚未扭转、汽车业务盈利通俗、AI收入能否结识存在、对安祥体系双向依赖依旧罕见，这些齐是摆在治理层眼前最现实的命题。

赴港上市不是止境九游体育 - 九游9Game sports(中国)官网，而是一次公开赶考。本钱兴盛为斥地与预期买单，但终究会总结盈利才略、清静竞争力与可握续买卖格局的实质，而这些也恰是沉科技仍需改善及阐发的场合。